고정환율제를 채택하고 있는 정부가 시장균형환율보다 높은 수준의 환율을 … | [감정평가사 1차] 24년 1회차 기출문제 상세 페이지

자국통화가 저평가된 고정환율제에서는 자본이동이 자유로울 때 중앙은행이 통화공급을 독립적으로 정할 수 없고, 자국통화 평가절상 기대는 자국통화로 계산한 외국채권의 기대수익률을 낮춘다.
환율을 균형보다 높게(자국통화를 싸게) 묶어 두면 외환시장에서 자국통화에 초과수요가 생기므로, 중앙은행은 환율을 지키기 위해 외화를 사들이고 자국통화를 내놓아야 한다.
이 상황의 투기적 공격은 절상 차익을 노린 자본유입이므로 외환보유고는 오히려 늘어난다. 외환보유고가 줄어드는 것은 통화가 고평가되어 방어에 나설 때의 이야기다.
같은 이유로 중앙은행의 외화 매입은 본원통화를 풀어 국내 통화공급을 늘리므로, 통화공급이 감소한다는 서술도 성립하지 않는다.
환율을 고정한 채 자본이동을 완전히 허용하면 통화량이 환율 방어의 결과로 결정되어 버리는데, 이것이 삼불원칙(불가능한 삼위일체)이다. 또 자국통화로 환산한 외국채권 수익률은 $i^{*}+\dfrac{\Delta E^{e}}{E}$이므로, 자국통화 절상 기대($\Delta E^{e}<0$)는 이 값을 하락시킨다.